下半年化工行业投资应遵循二思路

　　导读：与新兴行业不断喷涌而出的亮点相比，化工行业处于需求不振和产能过剩双重阴影笼罩下。下半年化工行业的投资思路应遵循关注硬约束下行业供给端缩窄后的价值重构和原材料成本下降、产品供需上升的行业机会这两个思路。
　　
　　环保主题将延续
　　
　　尽管A股市场环保行业业绩略显平淡，但是传统化工行业中约束供给端的重要驱动因素。自去年核查一系列环保事件以来，大量不合要求的厂家被关停，供给端下降后直接导致产品价格持续上升，从而带来相关上市公司价格重估。
　　
　　2014年的典型案例是染料行业和橡胶助剂行业。由于大量不合环保要求的染料企业和上游产品H酸企业被关停，活性染料从去年起就步入*上涨通道。受此影响，染料行业三家上市公司浙江龙盛[2.92%资金研报]、闰土股份[1.33%资金研报]和安诺其[-1.44%资金研报]今年上半年净利增长率均在80%以上。橡胶助剂行业也是如此。业内人士表示，今年以来橡胶助剂持续涨价，受此消息提振，近期阳谷华泰[0.11%资金研报]的股价涨幅已超过20%。
　　
　　下半年随着国家相关环保政策出台，投资者不妨根据政策约束方向来寻找投资机会。由于城市雾霾等大气污染，VOCs排放量可能是下一个令人关注的约束因素。
　　
　　专家表示，VOCs排放量逐年增加，是导致光化学烟雾、城市雾霾等复合大气污染问题日益严重的重要原因。由于我国*以来把废气治理重点放在除尘、脱硫和脱硝工作上，VOCs治理工作进展缓慢。主要原因是至今没有国家层面的排放标准，这给VOCs控制的法律法规、政策制定、VOCs控制技术和工艺设备研发带来困难。
　　
　　*相关负责人近期表示，目前环保部正在制定石油炼制、石油化工、煤化工、干洗业、电子工业、纺织印染、印刷包装、农药、制药、涂料、人造板、储罐管道、涂装和铸造等14个行业的VOCs排放标准，预计今年将出台石油炼制和石油化工两个排放标准。同时，还在加快研究制定VOCs排放收费办法和措施。预计随着VOCs排放标准的推出，这一标准或将成为涂料、印染、包装、农药等化工子行业的又一重要约束因素。
　　
　　强势公司值得关注
　　
　　另一类强势公司也值得关注。这类公司主要具备几个特点：对上游原料议价能力较强，同时终端产品具有市场提升空间。
　　
　　上半年氨纶行业是这类逻辑的充分体现。由于国内市场需求上升，氨纶产品尤其是细旦丝等明星产品的市场需求一直较为旺盛。而今年上半年氨纶主要原材料PTMEG2013年价格同比略有下滑，价格上升而成本下降，氨纶企业的利润明显增厚。
　　
　　2014年国内氨纶行业主要新增产能包括福建恒申1-2万吨、泰和新材[-0.12%资金研报]0.8-1万吨、华峰氨纶[0.12%资金研报]3万吨，预计均在今年四季度左右投产。因此2014年氨纶供应增量预计仅1万多吨，而2015年上述投放产能可望逐步被增长的需求所消化。在控制库存的风险下，氨纶产品的景气度料将维持。
　　
　　另一个值得关注的行业是复合肥行业。随着农业生产进一步发展，环境友好同时更的复合肥、硝基肥等产品市场前景广阔。同时，由于复合肥原料尿素等单体肥产品产能严重过剩，价格一路下行，企业对于上游议价较强，成本的降低使复合肥成为提升生产企业毛利的“利器”。上市公司中，涉及到复合肥的主要有金正大、芭田股份和新都化工，其中金正大和芭田股份是国内复合肥主要生产公司，其差异化产品的毛利率要高出普通复合肥5%以上。在化肥行业不景气背景下，复合肥可谓“*”。
　　
　　2014年下半年，随着海外超纤市场需求回升明显，预计未来超纤需求复合增速有望回升到20%左右，行业有望迎来供需拐点，超纤行业或将孕育更多潜在投资机会。