2013年工程机械投资策略：弱复苏 强者恒强

　　编者按：行业外部的宏观经济环境将呈现弱复苏的特点。2012年下半年以来固定资产投资增速回升是对之前调控超调后的纠偏,新的一轮投资周期在明年启动的概率不大。新政府换届后,首要工作是推动经济转型和改革,这意味着它将容忍较低的经济增速。投资在明年仍将扮演经济发展“稳定器”的角色。
　　
　　行业去库存周期将在年底时结束。从行业整体的库存周转率来看,由于库存去化的速度慢于收入下滑速度,上半年库存周转率明显偏低,而3季度末库存周转率已接近2008年同期时的情况。我们预计年底时行业整体的库存周转率将达到一个较合理的水平。
　　
　　明年行业复苏的强度将弱于上轮周期的水平。基建与房地产投资恢复是明年行业发展的推动力,但复苏的强度不乐观,同时由于目前工程机械下游客户的盈利能力普遍不强,制约了购买新机的能力。因此我们预计2013年工程机械行业收入增速在15%~20%之间。
　　
　　市场份额将不断向集中。在以成本为核心竞争要素的市场中,企业的竞争力体现在对产业价值链的整合上,基础就是企业规模。因此行业内的企业都会想办法扩张,产能过剩将会是行业未来发展的常态,行业竞争的结果将是市场份额向有规模优势的集中。只要销售规模不出现大幅下降,其盈利能力不会因行业产能过剩而下滑。
　　
　　投资策略:明年工程机械行业的投资机会主要来自三方面:一是行业发展环境好转后,投资者风险偏好改善带来的估值提升。机会体现在中联重科、三一重工、徐工机械这样的一线品种中。二是部分下游领域需求复苏可能超预期,看好土方机械的需求恢复,建议关注柳工、恒力油缸等。三是新政府未来将重点推动新型城镇化,*市政建设产业链上的相关企业,如从事公路养护设备制造的森远股份,新进入消防车市场的海伦哲等。