塑化上半年高景气 下半年面临上行压力

　　一、PVC上半年运行健康 下半年上行压力渐增
 

　　2018年上半年国内PVC市场高位震荡。受电石价格高启带动，2018年上半年PVC平均价格为6600元/吨，较去年上半年均价6100元/吨亦相应抬升500元/吨。同时，供需面紧平衡下，价格涨跌节奏进一步加快，单边形态延续性减弱：年初受局部集中补货支撑，PVC价格开局大涨。而春节后在库存增长的高压下，3月PVC再次重演倒春寒行情，不过PVC价格弱势格局仅持续了大半月就得到扭转。3月底至今适逢电石企业和PVC企业检修季，整体供应面向好，叠加内蒙非煤矿山及某PVC装置事故消息炒作，PVC价格呈现两波阶段性回暖。但同时PVC持续涨价的基础不牢固，随着炒涨之风散去，7000元关口上方市场追高者日渐趋寡, 导致PVC价格欲涨乏力。
 

　　展望下半年，7月初PVC检修逐步步入尾声，同时下游处于生产淡季，供需矛盾或较前期有所突出。但是，一方面由于当前PVC库存已经去化至去年同期低位，一旦下游旺季前再度补库，对价格的带动作用仍然明显。另一方面，电石成本抬高已成常态，虽然上半年石灰石整治影响不及预期，但事实上的石灰石正在逐年枯竭，石灰石主产区限采影响将持续发酵。加上7月起新的《电石工业污染物排放标准》将实施，届时电石环保问题是否激化也存在一定的不确定性。因此，PVC价格还是有望在三季度再次迎来一小波上涨，但鉴于当前价格已处于中高水平，因此下一波涨价幅度或相对有限。而进入四季度，PVC新增产能逐步落地投放以及反倾销到期，虽然实际影响可能小于预期。但考虑到采暖季期间需求将减弱，供强需弱格局仍然明显，届时PVC价格或将从高位回落。
 

　　二、烧碱上半年跌多涨少 下半年有望高位徘徊
 

　　2018年上半年烧碱价格跌多涨少。截至6月22日，国内32%离子膜碱市场均价为1071元/吨，较2017年12月31日(下同)下跌254元/吨，跌幅19.18%；国内99%片碱市场均价为4100元/吨，下跌760元/吨，跌幅15.64%。
 

　　从供应面来看，上半年烧碱供应充足。因烧碱利润丰厚，烧碱企业持续维持较高的开工率；同时，上半年烧碱企业检修计划较少，烧碱损失量有限，使得市场货源供应十分充裕。据国家*数据显示，2018年1-5月，国内烧碱产量累计达1436.9万吨，同比下降0.4%。
 

　　从需求面来看，上半年下游需求有所减少。以大消费领域氧化铝为例，截至2018年5月，我国氧化铝建成产能8167万吨，运行产能7297万吨，同比增长2.40%。然而氧化铝产量下降，2018年1-5月，我国氧化铝产量2720.2万吨，同比下降11.98%。另外，上半年的两会、青岛上合组织峰会对多地的造纸、印染等行业开工造成一定的影响。另外，燃煤自备电厂检查一定程度上也影响了氧化铝企业的正常开工。
 

　　整体来看，供大于求是主导上半年烧碱市场价格跌多涨少的主要原因。
 

　　下半年来看，烧碱产能进入低速增长阶段，整体供应依旧充裕。据笔者统计，2018-2019年，我国仍有7家烧碱企业的新增产能投产，涉及产能共103万吨，退出隔膜碱5.5万吨，净增加97.5万吨。新增产能主要集中要华北及西北等地区。截至2018年5月底，中国烧碱生产企业为160家，总产能共计4147万吨，较前一年新增45万吨，退出5.5万吨，净增加39.5万吨。
 

　　下游方面，烧碱终端需求有望继续增长。据笔者统计，未来5-8年中国氧化铝新增项目在建产能830万吨，拟建产能4700万吨左右。未来几年氧化铝行业仍处于扩张期，对烧碱的需求将不断增长，预计对烧碱市场消耗比例将不断走高。另外，近几年铝矿质量逐年下降，造成单位生产氧化铝所消耗的烧碱不断增多。然而环保督察对下游氧化铝的影响作用越来越大，也使得氧化铝的产量存在不确定因素。今年以来，国家环保督察政策力度进一步加码，使得氧化铝原料铝土矿的开采受政策面影响增大，进而影响氧化铝的生产成本。例如：山西吕梁地区自2018年3月起，开展为期三个月的“蓝天保卫战”，原则上要求所有非煤矿山开采全部停产。否则，给予严厉处罚。另外，对矿石破碎场地环保除尘加大查处，要求必须安装合规设备，使得矿石破碎场成本增加近千万，如果矿方无力承受，只能被迫关停。另一方面，根据《大气污染防治行动计划》和《*关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，多地进行环保和去产能整治。以山东为例，5月底，山东省公布了魏桥燃煤自备电厂改进措施，关停电解铝产能269.2万吨；关停所有违规机组。山东魏桥作为国内大的民营氧化铝企业，对其处置引发业内剧震，氧化铝开工随之下降，对烧碱需求明显减少。而这种现象在下半年也有继续发生的可能。
 

　　综合来看，目前国内烧碱市场依旧处于供过于求的格局。尽管上半年价格有一定下行，但烧碱企业及贸易商仍有较大的盈利空间，因此下半年烧碱企业开工还将处于高位。即便环保督察及中美贸易战等政策或消息将影响下游终端需求，但整体影响力度不会太大，需求还将维持在一个较为稳定的状态。预计烧碱下半年仍将在高位徘徊，如无强劲利好消息刺激，价格难以再度重回2017年5000元/吨的历史高位。
 

　　三、聚烯烃上半年偏弱 下半年依旧难乐观
 

　　PE方面：2018年上半年国内PE市场先扬后抑。上游原油连续上涨为聚烯烃提供较强的成本支撑，并且生产厂家的库存始终处于偏低水平，对市场交易心态形成较大提振。线性期货年初高位运行，且部分石化调涨出厂价，市场价格有所跟涨，但是下游工厂对高价原料采购积极性不高，导致原料出货缓慢，部分产品价格开始回落。二季度石化报价松动，市场交投氛围偏空。下游需求偏弱，实盘成交有限。二季度LLDPE主流市场价格：华南9450-9700元/吨，华东9400-9750元/吨，华北9350-9500元/吨。
 

　　PP方面，一季度我国PP市场行情疲软，二季度走势相对坚挺。一季度除了1月延续了2017年四季度的涨势之外，其余时间以下行走势为主。以华东市场为例，1月初拉丝料主流价格在9300元/吨，截至3月20日，拉丝料主流价格跌至8600元/吨，跌幅达到7.53%。二季度PP方面价格表现良好，部分上游厂家检修使得市场货源供应出现结构性紧张局面，部分地区价格出现走高。但是整体来看，贸易商库存仍有累积，同时下游备货积极性不高，对价格的进一步上涨存在压制。4、5月国内PP市场价格重心继续上移，单月涨幅在150-250元/吨，其中低熔共聚单月涨幅在450元/吨。6月华北市场拉丝主流价格在9050-9250元/吨；华东市场拉丝主流价格在9100-9250元/吨；华南市场拉丝主流价格在9150-9250元/吨。
 

　　供应面上，2017年四季度国内聚烯烃市场价格小涨，国产量以及进口量明显增多。虽然2018年聚烯烃市场价格开始震荡下跌，但部分市场参与者对后市看法相对乐观且有套保需求，市场进口货源供应依旧保持在高位，伴随着*的进口货源到港，港口库存一直维持在较高位置，难以短时间内被市场消化。石化装置方面，虽然上半年有上海石化、燕山石化、神华榆林和扬子巴斯夫等装置停产检修，但整体来看，检修损失量占比基本维持在总产量15%左右的较低位置，故国产供应量依旧处于较高水平，在2018年1月更是达到近4年来高点。据笔者了解，下半年有部分新增聚烯烃装置将投产，预计届时市场货源供应将达到一个新的高峰。
 

　　需求面上，下半年是膜料等聚烯烃终端下游的传统需求旺季，但从近几年同期的表现情况来看，聚烯烃终端下游需求并不及市场预期，因此难以对市场形成强有力的支撑。另外，国产料出口量十分有限，主要以内销为主。市场供需矛盾将逐步显现。综合预计2018年下半年聚烯烃行情将继续走软。(作者：广东塑料交易所行业分析师 吴宇薇、严肖冰、杨帆)